股票账户加杠杆 中长周期矛盾不同叠加前期高价差下消费替代 菜籽油上涨受限
近半月余的时间里，油脂市场不可谓不火爆，7月22日起油脂版块脱离前期振荡走势，开启了猛烈的涨势。其中豆油指数自5496点涨至今日收盘的6130点，涨幅达到11.5%；同期棕榈油指数上涨幅度超过11.9%。相比之下股票账户加杠杆，菜油在此周期内不足5%的涨幅就要逊色很多，即使将菜油提前启动的涨幅叠加，其涨幅也仅有7%。究其原因，中长周期矛盾不同及前期高价差下消费替代等因素拖了菜油上涨的后腿。
2019年二、三季度菜豆油价差运行在较高价差区间之中。以09合约为例股票账户加杠杆，价差运行中枢在1500点上下，区间底部1400，最高达到1700，8月5日起价差跌破区间下沿快速回落。回溯基本面数据，可以明显看出高价差下菜油消费受到抑制。截至第32周，统计口径内豆油成交累计337.4万吨，小幅低于18年的356.7万吨，但高于17年同期水平。统计口径内的36家油厂累计提货达到179.2万吨，略微超过去年同期的172.7万吨。反观菜油的累计成交、提货情况却出现了截然不同的状况，截至上月末，菜油周度累计成交仅不足25万吨，远低于去年同期的56万吨，尤其在二三季度菜豆高价差的状态中，菜油周度成交量平均水平非常低。菜油提货情况近5—6周有所好转，已由前期15000—25000吨左右每周的提货量提升至当前20000—35000吨每周，但是相对于豆油而言的提货水平变化趋势而言，菜油的提货量下降较大。高价差下菜油消费不佳，涨幅受到抑制。 本轮油脂上行的核心驱动是在低价格背景下阶段性的供给减少。豆油消费较为平稳，菜油消费受到抑制，再加上周度成交量较去年同比有小幅改善的棕榈油，油脂版块的整体消费情况比较稳定。而驱动这波行情的核心因素是近期供给的减少，油菜籽周度压榨已连续8—9周明显低于去年同期与过去五年均值，6、7两个月油菜籽压榨量约41.3万吨，远低于去年同期的86.5万吨，仅菜油自身低压榨供给低消费的情况还能维持平衡。